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[༭̫豸Ӫ] [ʱ:2023-02-28]

大商€期权风险管理案例系列之二—€玉米期权为贸易商提供避险新工具

2019年玉米期权上市后,市场规模稳步增长,2021年成交量、成交额和日均持仓量分别?060.03万手?0.30亿元?3.76万手,同比分别增?7.23%?16.60%?4.31%,功能€步发挥,为产业提供了更为丰富的风险管理手段?/p>

玉米市场形势变化,企业出现新€?/p>

2021年,部分大宗商品价格出现了较大的波动,相关部门及时进行调控,部分重点商品监测预测预警体系得到健全。相关部门还出台了深加工和饲料减量替代调控政策,这让玉米€求增长的态势发生了变化€随€供需关系的改变,玉米价格波动更加频繁,市场风险增加€?/p>

据华安期货农产品(000061)研究团队介绍,近年来国内家禽、生猪养殖行业发展较快,玉米饲料€求持续上升,同时玉米深加工行业的快€发展等也使得玉米价格波动剧烈,企业面临的价格波动风险€渐增大。特别是由于缺乏集中采购优势、原料采购决策体系不完善、配方工艺相对于大型企业没有优势,皖南地区部分中小型企业在饲料原料价格高企时经常出现经营亏损。另外,在皖南地区进行玉米种植€生猪养殖与饲料生产的企业多采用传统经营″,对衍生品运用认识和应用相对有限,迫切需要引入合适的产融结合″,规避现货经营风险€?/p>

“我们公司主要从事饲料原料及制成品批发€零售等业务,其中豆粕月均销售量5000?000吨,玉米月均€?000?000吨,玉米、豆粕等饲料原料年营业额1亿多元,业务范围覆盖华东地区。€龙润饲料相关业¤责人告诉期货日报记€,日常购销业务中,公司频繁与上游油厂€大型粮商进行点价交易,因此具有€定的期货交易经验,也时常利用期货工具对现货业务等进行风险管理?/p>

华安期货通过与相关企业交流发现,对于饲料贸易企业来说,产业链上游的大型粮商€进口商国际化程度较高,交易规模较大,在定价方面有更强的话语权€下游贸易企业和饲料企业受传统生产经营模式的限制,以中小企业为主,产品同质€较高,价格竞争€烈,在行情出现大幅波动时难以有效应对。例如龙润饲料常备玉米库存在2000?000吨,经常面临贬€风险,迫切€要利用期货€期权工具进行风险管理€保持稳定收益€因此,期货公司及其风险管理子公司需要紧跟市场形势,€方面抓好期货、期权知识传授与宣讲工作,另€方面要针对产业企业的新需求,不断€发出新产品,提供各类创新性服°€?/p>

活用期权工具,贸易商“临危不惧€?/p>

面对市场出现的新€求,华安期货近年来不断加大对产业企业的期货€期权知识培训工作,在与华东地区油脂油料、饲料€养殖企业保持密切联系的基础上,还针对相关产业重点客户举行玉米期货€期权专题培训会,内容涵盖相关知识的系统性培训€企业经验分享等,使产业在接受产融结合理念的同时,又对市场基本面和发展趋势等有了更深入了解,更重要的是€过案例分享,促使企业灵活运用期货€期权工具对冲现货经营风险€?/p>

经过面对面沟通,华安期货了解了龙润饲料的业务特点与经营风险点,双方协商制订了风险防控方案与投资策略,2021年对库存玉米面临的贬值风险€过相关期货、期权工具进行了化解?/p>

2021?月,龙润饲料根据自身原料库存、未来销售计划等情况综合考虑,决定€步建立库存,同时在玉米期货、期权市场进行买入标的合约为C2109的看跌期权等操作,进行风险对冲€当?月至6月,玉米价格出现了大幅上涨€后快€回落的高波动行情,企业根据€售和补库进度调整套保仓位,累″?万吨玉米进行套期保€€?月,玉米价格振荡下跌,企业决定加快库存销售,后期以随采随用为主,同时看跌期权价格上涨,企业对期权套保仓位进行平仓。综合期货和现货市场,最终龙润饲料共获利超过4万元,看跌期权为企业现货库存提供了保护,增强了企业的采购″?/p>

华安期货相关负责人表示,总结方案实施的经验主要有以下几方面:

€是行情研判€从现货上来说,对价格预判较为准确,现货购销节奏把控良好。价格上行过程中,企业不断增加玉米采购,建仓均价处于较低水平?021?月中旬后价格走弱,现货销售加速,企业高价抛售库存。€后随着现货价格企稳,企业改变购€策略,以随买随用为主。因此在现货端企业获得较多盈利€?/p>

二是把握好基差变动节奏€方案运行期间,基差变动方向对企业有利€?021?月企业建立现货库存,同时买入看跌期权套期保€期间,基差持续走弱,从4月初的约300?吨下跌至5月中旬的108?吨,有利于企业将采购玉米的均价维持在较低水平?月,在企业抛售现货库存,同时平仓看跌期权持仓的过程中,基差有€反弹,现货价格跌幅明显小于期货,企业达到了套期保值的目的?/p>

€般€言,小型企业受人力、物力€财力的制约,组织架构相对扁平化。根据企业自身特点,龙润饲料€终形成了以€经理为套保决策者,购销负责人€财务相关人员组成套保执行部门,企业内控、套保会计组成监督和评估部门,相对简单的套保组织架构体系,并在此基础上制定套期保值的基本流程?/p>

具体实施过程中,龙润饲料监督部门全程进行风险把控,交易下单人员严格执行套保方案,若发生突发情况导致风险敞口或套保策略无法按计划实施,€立刻向决策部门报告并制定应€方法€?/p>

随着农产品市场国际化程度越来越高,价格波动随之加大,对企业行情研判和风险控制水平有了更高要求。贸易企业要想在产业链中有一席之地,必须用好金融工具,如场内期权这种更加灵活的风险管理工具€龙润饲料相关负责人表示,此″内期权的成功使用让企业尝到了甜头,为企业生产经营引入了新的避险工具€未来企业将逐渐把日常购€活动与衍生品业务相结合,保障经营的稳定€€?/p>